**2024年12月票据市场回顾与2025年1月展望**

2024年12月的票据市场经历了一系列复杂而多变的行情。月初，受大行提前布局的影响，市场需求得以释放，票据利率有所回落。农行、农发、建行等大行的积极参与，使得机构配置主要集中在短期和足月票，这一趋势在四五月时已有小幅回升的苗头。上旬，资金利率时点性上涨，部分大行抬升指导价，一级市场签发量开始提振，非银亦及时清仓了结，卖盘出票升温，票据利率有所上行。一月票则继续保持低位，市场呈现出一种微妙的平衡状态。

进入中旬，票据市场开始发生变化。由于票价持续上涨，叠加年末时点临近，多数大行选择降价进场，带动中小机构抢跑。卖盘普遍压价出票，票据利率稳步下行，不断触底。这一阶段的市场情绪较为复杂，一方面，大行希望通过降价吸引更多卖盘，另一方面，中小机构则试图在年末前尽快出清库存。

月末，企业开票量迎来高峰，叠加卖盘出于规模调整目的积极出票，票源供给相对充足。各期限利率大幅攀升，远超月初水平。然而，随着票价冲高，部分非银机构开始进场建仓，中小行亦释放剩余规模需求，买方逐渐回暖，票价转而下行。这种波动不仅反映了市场供需的变化，也体现了年末市场情绪的不稳定性。

从整体来看，2024年12月的票据市场呈现出一种“上旬跌后回升，中下旬不断触底，月末大幅拉升后回落”的走势。据普兰金服数据显示，6个月国股价格在0.83%-1.70%之间波动，3个月国股价格在0.60%-1.78%之间波动。这些波动不仅受到市场需求和供给的影响，还与宏观经济形势、政策导向以及市场情绪等因素密切相关。

展望2025年1月，机构普遍预计票据利率将继续上行。随着春节临近，叠加促消费稳投资政策加快落地，市场信心有望提振。同时，多地政府明确提出要靠前发力，力争开门红，重大项目或将有效拉动信贷增长。这些因素都将对票据市场产生积极影响，推动票据利率上行。

然而，值得注意的是，尽管票据利率预计上行，但整体水平可能低于往年同期。这主要得益于货币政策的适度宽松以及流动性的充裕。据外汇交易中心数据显示，12月隔夜质押式回购利率和7天质押式回购利率均保持在相对稳定水平。央行公开市场操作灵活适量，维护资金面相对稳定，为票据市场提供了良好的流动性环境。

此外，随着保交楼影响显现，财政资金发力，房屋建筑业景气水平有所修复，非制造业景气度明显上行。12月制造业PMI为50.1%，非制造业PMI为52.2%，综合PMI为52.2%，均位于临界点以上。这些经济数据的改善也为票据市场提供了有力支撑。

从票据市场的供需情况来看，临近年末，票据供给压力不大。银行或更倾向于用票据冲量以筹备资金准备2025年的开门红。同时，随着以旧换新、设备更新等存量政策和一系列增量政策带动，叠加节日临近影响，消费需求有所提振，企业生产经营活动继续扩张趋势。这些因素都将对票据市场的供需关系产生影响。

值得注意的是，尽管票据利率预计上行，但信贷需求是否明显恢复仍有待观察。年末票据利率的翘尾行情在往年也曾出现，背后可能是前期银行收票规模已满。因此，票据利率的上行并不直接等同于信贷需求的显著改善。展望2025年，随着政策的持续发力和经济的基本面改善，信贷需求有望逐步恢复，从而推动票据市场进一步发展。

另一方面，春节临近，各地推出各类消费券，或将明显增加部分居民短期贷款增长。这一趋势将对票据市场产生积极影响，推动票据利率进一步上行。然而，由于货币政策保持适度宽松，流动性充裕，预计资金成本将维持同期低位。这将在一定程度上限制票据利率的上行空间。

综上所述，2024年12月的票据市场经历了复杂多变的行情，而展望2025年1月，尽管面临诸多不确定性因素，但机构普遍预计票据利率将继续上行。这一趋势将受到政策导向、宏观经济形势、市场情绪以及供需关系等多重因素的影响。在未来的发展中，票据市场将继续发挥其在金融市场中的重要作用，为实体经济提供更加便捷、高效的融资渠道。

1.2024年12月票据市场回眸与2025年1月前瞻概览介绍

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